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9月用電恢復正增長(cháng),但增長(cháng)依然乏力。9月全國累計用電量同比增長(cháng)3.9%,增速同比下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中工業(yè)和重工業(yè)累計用電增長(cháng)均為3.9%,增速同比分別下降2.52%和2.46%,環(huán)比小幅回升。9月當月用電量增速則恢復正增長(cháng),但增速同比大幅回落7.7個(gè)百分點(diǎn),仍為近18個(gè)月的次低。下游重工業(yè)生產(chǎn)情況亦不容樂(lè )觀(guān),9月黑色金屬和有色金屬生產(chǎn)量增速延續今年以來(lái)的下行趨勢,且增速降幅略有擴大。

　　新增裝機下降,機組利用率整體下滑。9月全國累計新增裝機下降3.79%,其中火電和水電分別增長(cháng)7.42%和-16.16%,火電新增裝機增速環(huán)比收窄,水電下降幅度擴大。機組利用率方面,前9月全社會(huì )發(fā)電平均累計利用3204小時(shí),同比減少174小時(shí),下降幅度繼續擴大。其中火電同比減少182小時(shí),降幅擴大;水電同比增加84小時(shí),環(huán)比繼續上升。

　　電源投資增速持續下降,電網(wǎng)環(huán)比回升。1-9月電源投資完成額減少11.43%,降幅環(huán)比收窄。其中火電、水電、核電投資分別下降9.2%、37.6%、7.5%,未改下行趨勢。電網(wǎng)投資同比則上升2.7%,環(huán)比回升。
國內電煤價(jià)格繼續反彈。國內電煤價(jià)格環(huán)比上月繼續上升。國外動(dòng)力煤延續低迷。受中央煤炭救市政策及傳統季節性因素影響,煤價(jià)預計將延續反彈。9月份秦皇島港煤炭庫存及重點(diǎn)電廠(chǎng)煤炭庫存庫均有上升。海運運費基本持平。

　　電改預期溫度未減。10月8號,云鋁股份公告稱(chēng)公司獲批進(jìn)入直購電市場(chǎng),為云南省首個(gè)大企業(yè)獲批直購用電。10月9日,有消息稱(chēng)新的深化電力體制改革方案已起草完成,并遞交到國務(wù)院。新方案將允許民營(yíng)資本進(jìn)入配電和售電領(lǐng)域,其中發(fā)電計劃、電價(jià)、配電側和售電側等環(huán)節都有望放開(kāi),新一輪電改已經(jīng)起航,預計電改預期將繼續升溫,

　　投資建議:展望11月份,我們認為電改預期有望對沖經(jīng)濟下行、水電擠出效應以及煤價(jià)止跌等負面因素對火電和熱電企業(yè)帶來(lái)的負面影響,電力板塊依然有一定的表現機會(huì )。綜合來(lái)看,我們維持電力及其細分行業(yè)“謹慎推薦”評級,投資機會(huì )繼續重點(diǎn)關(guān)注水電龍頭國投電力和長(cháng)江電力，及火電低估值品種皖能電力和廣州發(fā)展。